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敏感性分析在矿业权评估中的运用
2012-03-23
在矿业权评估实践中, 矿产品价格、成本等因素的变化对矿业权的评估值有很大的影响, 有时甚至使评估值背离公允、客观。文中应用敏感性分析方法找出影响矿业权价值的敏感因素,并研究其变动对矿业权价值的影响程度。以期把握矿业权评估中的关键因素, 使评估更加客观、合理。
矿业快报 Serial No. 428 EXPRESS IN FORMA T ION 总 第 428 期 2005年 2 月 第 2 期 February. 2005 O F M IN IN G INDU STRY 敏 感 性 分 析 在 矿 业 权 评 估 中 的 运 用 尹 志 军刘 胜 富吕辉 (北 京 科 技 大 学 )   摘要 : 在 矿 业 权 评 估 实 践 中 , 矿 产 品 价 格 、成 本 等 因 素 的 变 化 对 矿 业 权 的 评 估 值 有 很 大 的 影 响 , 有 时 甚 至 使 评 估 值 背 离 公 允 、客 观 。文 中 应 用 敏 感 性 分 析 方 法 找 出 影 响 矿 业 权 价 值 的 敏 感 因 素 , 并 研 究 其 变 动 对 矿 业 权 价 值 的 影 响 程 度 。 以 期 把 握 矿 业 权 评 估 中 的 关 键 因 素 , 使 评 估 更 加 客 观 、合 理 。 关 键 词 : 矿 业 权 评 估 ; 敏 感 性 分 析 ; 敏 感 因 素 中 图 分 类 号 : F40711 文 献 标 识 码 : A文 章 编 号 : 100925683 (2005) 0220025203 Application of Sen sitivity Analysis in M in ing R ight Appra isal Yin Zhijun  L iu Shengfu  L v hui (Beijing U niversity of Science and Techno logy) Abstract: The change of p rice and co st of m inerals w ill have a great effect on the app raisal value of m ining right in p ractice of the m ining right app raisal, and som etim es it m akes the value unfair and unequitable, and unobjective. The sensitive facto rs affecting the value of the m ining right are found out by using the sensitivity analysis m ethod. The changing effect of the sensitive facto rs on the value of the m ining right is studied, so as to grasp the key facto rs in the m ining WWW.KY114.CN right app raisal and to m ake the app raisal mo re objective and reasonable. Keywords:M ining right app raisal; Sensitivity analysis; Sensitive facto r [ 1 ]   敏 感 性 分 析 方 法 目 前 被 广 泛 地 应 用 于 投 资 项 目 标 的 变 动 幅 度 或 极 限 变 化 。 在 特 定 的 投 资 项 目 中 , 如 果 一 种 或 几 种 特 定 因 素 在 相 当 大 的 范 围 内 变 化 , 但 不 对 投 资 评 价 指 标 产 生 很 大 影 响 , 那 么 该 项 目 对 这 种 或 这 几 种 因 素 是 不 敏 感 的 ; 如 果 上 述 特 定 因 素 在 相 当 小 的 范 围 内 变 化 , 就 使 投 资 评 价 指 标 发 生 很 大 的 变 化 , 则 该 项 目 对 上 述 因 素 是 敏 感 的 。 评 估 中 , 作 为 确 定 项 目 风 险 大 小 的 重 要 内 容 。在 对 投 资 项 目 进 行 财 务 评 估 时 , 采 用 敏 感 性 分 析 方 法 , 能 够 了 解 各 种 不 确 定 因 素 对 投 资 效 益 的 影 响 程 度 。 大 致 确 定 投 资 项 目 的 风 险 程 度 , 根 据 风 险 程 度 的 大 小 , 选 择 最 佳 方 案 , 作 出 正 确 的 投 资 决 策 。随 着 我 国 矿 业 权 市 场 的 逐 渐 成 熟 , 矿 业 权 交 易 日 渐 频 繁 , 在 矿 业 权 的 评 估 中 , 研 究 影 响 矿 业 权 评 估 价 值 的 关 键 因 素 , 并 分 析 这 些 因 素 的 变 动 对 项 目 评 估 价 值 的 影 响 程 度 , 也 就 变 得 尤 为 重 要 了 。这 样 , 把 投 资 项 目 评 价 常 用 的 敏 感 性 分 析 方 法 运 用 到 矿 业 权 项 目 的 评 估 实 践 中 来 , 就 成 为 矿 业 权 评 估 的 一 个 新 课 题 、新 方 向 。 影 响 评 价 指 标 的 各 种 因 素 未 来 状 况 处 于 不 确 定 的 变 化 之 中 , 敏 感 性 分 析 就 是 测 定 并 分 析 其 中 一 个 或 多 个 因 素 的 变 化 对 评 价 指 标 的 影 响 程 度 , 以 判 定 各 个 因 素 的 变 化 对 评 价 指 标 的 重 要 性 。 敏 感 性 分 析 是 在 投 资 项 目 评 价 和 企 业 其 他 经 营 管 理 决 策 中 常 用 的 一 种 不 确 定 分 析 方 法 。 通 过 对 项 目 的 敏 感 性 分 析 , 可 以 研 究 影 响 因 素 的 变 动 将 引 起 的 经 济 效 益 值 的 变 动 范 围 , 找 出 项 目 经 济 生 命 力 的 最 关 键 因 素 , 并 进 一 步 分 析 与 之 有 关 的 可 能 产 生 不 确 定 性 的 根 源 , 通 过 多 方 案 敏 感 性 大 小 对 比 , 选 择 敏 感 性 小 的 方 案 , 通 过 可 能 出 现 的 最 有 利 与 不 利 的 经 济 效 果 范 围 分 析 , 用 寻 找 替 代 方 案 或 对 原 方 案 采 取 某 些 控 制 措 施 的 方 法 , 确 定 最 佳 方 案 。 1 敏 感 性 分 析 1. 1敏 感 性 分 析 的 概 念 敏 感 性 是 指 由 于 特 定 因 素 变 动 而 引 起 的 评 价 指   尹 志 军 (1976- ) , 男 , 硕 士 , 研 究 方 向 为 矿 业 经 济 , 100083 北 京 市 北 京 科 技 大 学 602 信 箱 。 刘 胜 富 , 教 授 , 硕 士 生 导 师 , 100083 北 京 市 北 京 科 技 大 学 602 信 箱 。 2 5 总 第 428 期矿 业 快 报 2005 年 2 月 第 2 期 1 . 2  矿 业 权 评 估 的 敏 感 性 分 析 的 矿 业 权 价 值 所 涉 及 的 经 济 参 数 仅 有 一 个 发 生 变 动 , 而 其 余 因 素 不 变 时 所 做 的 敏 感 性 分 析 。 测 定 某 特 定 因 素 敏 感 与 否 , 一 般 通 过 两 种 方 法 矿 业 权 是 指 在 依 法 取 得 矿 产 资 源 勘 查 和 开 采 规 定 的 范 围 和 期 限 内 , 对 矿 产 资 源 进 行 地 质 勘 查 、开 采 等 一 系 列 生 产 经 营 活 动 的 权 利 , 包 括 地 质 普 查 勘 探 [ 3 ] 进 行 。 其 一 , 假 定 要 分 析 的 因 素 均 从 基 本 数 值 开 始 变 动 , 且 各 因 素 每 次 变 动 增 减 的 百 分 数 相 同 , 计 算 每 次 变 动 对 经 济 指 标 的 影 响 效 果 。 由 计 算 结 果 可 以 看 出 , 在 各 因 素 为 相 同 变 化 率 的 情 况 下 , 对 经 济 效 果 指 标 影 响 的 大 小 , 从 而 可 以 判 断 出 各 因 素 的 敏 感 程 度 ; 其 二 , 是 使 特 定 因 素 朝 经 济 效 果 不 利 的 方 向 变 动 , 看 其 是 否 达 到 使 项 目 经 济 指 标 不 可 接 受 的 临 界 值 。 例 1。 某 矿 业 权 评 估 项 目 , 固 定 资 产 投 资 20 663 万 元 , 年 产 量 200 万 t, 年 销 售 收 入 为 7 200万 元 , 年 总 成 本 费 用 为 6 000万 元 , 年 销 售 税 金 及 附 加 为 354 万 元 , 矿 山 服 务 年 限 为 9. 12a, 折 现 系 数 为 7% , 所 得 税 279 万 元 。 由 于 对 未 来 影 响 经 济 环 境 的 某 些 因 素 把 握 不 定 , 假 设 固 定 资 产 投 资 , 销 售 收 入 , 总 成 本 费 用 均 有 可 能 在 报 20% 范 围 内 变 动 。 [ 2 ] 权 、矿 山 建 设 权 、开 采 权 、矿 产 品 生 产 经 营 权 等 。 矿 业 权 人 在 一 定 期 限 内 , 通 过 对 矿 产 资 源 客 体 的 活 劳 动 和 物 化 劳 动 的 投 入 而 可 能 产 生 的 投 资 收 益 额 , 就 是 矿 业 权 的 价 值 。 在 矿 业 权 评 估 中 , 研 究 对 其 变 动 因 素 所 做 的 敏 感 性 分 析 , 称 为 矿 业 权 价 值 的 敏 感 性 分 析 。其 主 要 内 容 是 在 影 响 矿 业 权 价 值 的 主 要 因 素 发 生 变 化 时 , 研 究 矿 业 权 评 估 价 值 的 变 化 程 度 。通 过 敏 感 性 分 析 , 找 出 影 响 矿 业 权 价 值 的 敏 感 因 素 , 再 确 定 这 些 因 素 的 变 化 程 度 对 矿 业 权 评 估 价 值 的 影 响 , 从 而 使 矿 业 权 评 估 能 预 见 可 能 的 风 险 , 进 而 提 高 矿 业 权 投 资 决 策 的 准 确 性 。 2 矿 业 权 价 值 的 单 因 素 敏 感 性 分 析 矿 业 权 价 值 的 单 因 素 敏 感 性 分 析 , 是 指 被 评 估 就 上 述 三 个 不 确 定 因 素 做 敏 感 性 分 析 见 表 1。 表 1  不 确 定 因 素 的 变 动 对 评 估 值 的 影 响 变 动 率 - 20% 2164 6668 - 15% 1784 5162 - 10% 1404 3656 - 5% 0 + 5% 263 + 10% + 15% + 20% 固 定 资 产 投 资 ö万 元 总 成 本 费 用 ö万 元 价 格 ö万 元 1024 2149 643 643 - 117 - 498 - 878 - 863 - 2792 - 5039 - 7287 W - 7935 W - 55 W 25 - . 3115 K - Y 946 1 64 142233.C3823 N 3 5412 7002 3 . 1  矿 业 权 价 值 的 双 因 素 敏 感 性 分 析 假 定 同 时 变 动 的 两 个 因 素 是 相 互 独 立 的 , 一 个 因 素 变 动 的 幅 度 和 方 向 与 其 它 因 素 无 关 。 例 2。 某 矿 业 权 评 估 项 目 , 固 定 资 产 投 资 20 663 万 元 , 年 产 量 200 万 t, 产 品 价 格 36 元 öt, 年 销 售 收 入 为 7 200万 元 , 单 位 成 本 30 元 öt, 年 总 成 本 费 用 为 6 000万 元 , 年 销 售 税 金 及 附 加 为 354 万 元 , 矿 山 服 务 年 限 为 9a, 折 现 系 数 为 7% , 社 会 销 售 收 入 平 均 收 益 率 2. 98% , 所 得 税 279 万 元 。 现 就 产 品 价 格 和 单 位 总 成 本 费 用 对 该 矿 业 权 价 值 进 行 双 因 素 敏 感 性 分 析 。 图 1  敏 感 性 分 析 图 由 表 1 和 图 1 可 以 看 出 , 在 同 样 的 变 动 率 下 , 价 格 的 变 动 对 项 目 的 评 估 值 影 响 最 大 , 总 成 本 费 用 变 动 的 影 响 次 之 , 固 定 资 产 变 动 的 影 响 最 小 。 根 据 以 上 分 析 , 对 于 本 项 目 来 说 , 价 格 与 总 成 本 费 用 是 敏 感 因 素 , 评 估 人 员 在 评 估 实 践 中 , 应 该 对 未 来 的 产 品 价 格 和 总 成 本 费 用 可 能 变 动 的 范 围 作 出 更 精 确 的 预 测 和 估 算 , 只 有 这 样 才 能 使 评 估 结 果 更 趋 于 客 观 实 际 。 使 用 收 益 法 对 该 项 目 评 估 , 则 n 1 W P = i=21 [ (W ′ai- W bi) 总 i- 1 ] , (1) (1+ r) 为 矿 业 权 评 估 值 ;W ′ai为 年 净 收 益 W ′ai p i- S ′j i- Y si- Y qi) , 其 中 , E ′p i为 年 销 售 收 入 ; S ′j i 式 中 ,W P ( = E 为 年 总 成 本 费 用 ; Y si为 年 销 售 税 金 及 附 加 ; Y ′qi为 所 得 税 );W bi为 社 会 平 均 收 益 额 ; r 为 贴 现 率 ; i 为 计 算 年 限 (i= 1, 2, 3, ⋯ , n)。 通 过 单 因 素 分 析 可 以 确 定 最 敏 感 因 素 , 但 是 该 方 法 忽 略 了 各 因 素 之 间 的 相 互 作 用 。在 评 估 实 践 中 , 一 般 情 况 下 , 较 常 出 现 的 是 多 因 素 综 合 作 用 , 分 析 多 个 因 素 同 时 变 化 时 , 就 要 用 到 多 因 素 敏 感 性 分 析 。 n 11 1 1 2 i= 1 [ (1+ r) i- 1 ]= i=21 [ 11- 1 ]= 6. 9713 1 (1+ 0107) 设 Y 为 产 品 价 格 变 动 率 , X 为 单 位 成 本 变 动 率 。 3 矿 业 权 价 值 的 多 因 素 敏 感 性 分 析 2 6   尹 志 军刘 胜 富吕辉 : 敏 感 性 分 析 在 矿 业 权 评 估 中 的 运 用 2005 年 2 月 第 2 期 若 W P = (4609Y - 4020X + 352) 总 6. 9713> 0, 则 Y > 0. 8722X - 0. 0763 1 图 3  多 因 素 敏 感 分 析 图 由 图 3 可 知 , 社 会 平 均 收 益 率 取 不 同 的 值 时 , 相 应 的 斜 线 上 方 的 评 估 值 为 正 值 , 斜 线 下 方 为 负 值 。当 社 会 平 均 收 益 率 增 加 时 , 斜 线 上 移 ; 当 社 会 平 均 收 益 率 减 少 时 , 斜 线 下 移 。 这 表 明 , 当 社 会 平 均 收 益 率 增 加 时 , 产 品 价 格 和 单 位 成 本 可 变 动 的 幅 度 缩 小 , 当 社 会 平 均 收 益 率 减 小 时 , 产 品 价 格 和 单 位 成 本 可 变 动 的 幅 度 增 大 。 位 于 某 特 定 收 益 率 斜 线 下 方 的 评 估 值 为 负 时 , 有 可 能 是 生 产 该 矿 种 成 本 太 高 , 也 可 能 是 该 矿 种 价 格 太 低 , 或 是 整 个 社 会 生 产 力 水 平 提 高 , 导 致 未 来 企 业 收 益 率 低 于 社 会 平 均 收 益 率 , 投 资 该 项 目 亦 是 不 可 行 的 。 图 2  双 因 素 敏 感 分 析 图 由 图 2 可 以 看 出 , 斜 线 Y = 0. 8722X - 0. 0763把 X Y 平 面 分 成 两 个 区 域 , 斜 线 以 上 的 评 估 值 大 于 0, 斜 线 以 下 小 于 0。阴 影 部 分 表 示 价 格 或 单 位 成 本 需 要 调 整 。 如 果 只 有 销 售 价 格 变 动 , 其 它 因 素 假 定 不 变 动 , 则 当 价 格 下 降 7. 63% 以 上 时 , 评 估 值 将 会 出 现 负 值 ; 如 果 只 有 单 位 成 本 变 动 , 则 当 其 上 升 8. 74% 以 上 时 , 评 估 值 也 会 出 现 负 值 。 当 然 , 这 是 两 种 较 极 端 的 情 况 , 此 种 情 况 的 出 现 有 可 能 是 生 产 该 矿 种 成 本 太 高 , 也 可 能 是 该 矿 种 价 格 太 低 , 导 致 未 来 企 业 收 益 率 4结 语 WWW.KY114.CN 低 于 社 会 平 均 收 益 率 , 投 资 该 项 目 亦 是 不 可 行 的 。 通 过 以 上 分 析 , 可 以 知 道 敏 感 性 分 析 可 以 研 究 各 种 不 确 定 因 素 对 矿 业 权 价 值 的 影 响 程 度 。 综 合 分 析 若 干 敏 感 性 因 素 , 进 行 敏 感 性 研 究 , 确 定 出 相 对 敏 感 性 较 强 的 因 素 , 可 针 对 性 的 采 取 相 应 措 施 , 尽 量 降 低 不 确 定 因 素 的 不 确 定 性 影 响 。通 过 敏 感 性 分 析 , 可 以 把 握 影 响 矿 业 权 评 估 价 值 的 关 键 因 素 , 提 高 评 估 价 值 的 准 确 性 , 还 可 以 找 出 不 确 定 因 素 的 变 动 区 间 , 使 评 估 值 出 现 负 值 的 边 界 条 件 , 从 而 也 可 为 矿 业 权 项 目 投 资 可 行 性 研 究 提 供 依 据 。 3 . 2  三 因 素 敏 感 性 分 析 假 定 同 时 变 动 的 因 素 为 3 个 , 研 究 3 个 因 素 共 同 作 用 时 对 评 估 值 的 影 响 。 例 3 承 接 例 2。 如 果 社 会 平 均 收 益 率 也 发 生 变 动 , 变 动 率 为 Z , 则 就 三 个 因 素 的 变 动 对 该 矿 业 权 价 值 进 行 三 因 素 敏 感 性 分 析 。 假 设 该 项 目 仍 使 用 收 益 法 对 该 项 目 评 估 , 则 W P = (4609Y - 4020X + 352 - 215Z - 215YZ) 总 (2) 6. 9713> 0 1 参考文献 : 对 式 (2) , 当 Z 取 不 同 的 值 时 , 见 表 2, 图 3。 [ [ [ 1 ]  王 维 才 , 戴 淑 芬 , 肖 玉 新 . 投 资 项 目 可 行 性 分 析 与 项 目 管 理 M ]. 北 京 : 冶 金 工 业 出 版 社 , 2000, 5. 2 ]  仲 伟 志 , 曾 绍 金 . 矿 业 权 评 估 指 南 [M ]. 北 京 : 中 国 大 地 出 版 社 , 001. 表 2  三 因 素 敏 感 性 分 析 [ Z ö% - W P Y 20 (4652Y - 4020X + 395) 总 6. 9713> 0 > 0. 8641X - 0. 0849 2 - 10 (4631Y - 4020X + 374) 总 6. 9713> 0 > 0. 8681X - 0. 0808 3 ]  胡川 . 无 形 资 产 评 估 中 运 用 敏 感 性 分 析 的 探 讨 [J ]. 数 量 技 术 经 济 研 究 , 2003, (1) 1 0 (4609Y - 4020X + 352) 总 6. 9713> 0 > 0. 8722X - 0. 0763 10 (4588Y - 4020X + 331) 总 6. 9713> 0 > 0. 8762X - 0. 0721 20 (4566Y - 4020X + 309) 总 6. 9713> 0 > 0. 8804X - 0. 0677 + + (收 稿 日 期 2004212214) 欢迎投稿欢迎订阅 2 7
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